Dokładna tematyka notatki jest następująca: stopa procentowa jako parametr decyzji finansowych w przedsiębiorstwie, aspekty stopy procentowej w działalności przedsiębiorstwa, przeciętna stopa zwrotu z inwestycji, rentowności kapitału w ujęciu księgowy, stopa rentowności kapitału w ujęciu rynkowym, stopa inflacji, wartość pieniądza w czasie, współczynnik dyskontujący, pv, wartość przyszłą (fv), wartość teraźniejszą (pv), długoterminowe decyzje finansowe, aktywa trwałe, inwestycje związane z działalnością operacyjną, uwarunkowania inwestycji, ocena efektywności, inwestycji, metody oceny efektywności inwestycji, npv, metodę wartości kapitałowej netto, metodę wewnętrznej stopy zwrotu, metodę stopy zwrotu z poniesionych nakładów inwestycyjnych, model gordona, inwestycje w obligacje, obligacje kuponowe, obligacje dyskontowe, obligacje zerokuponowe, krótkoterminowe decyzje finansowe, kapitał obrotowy netto, zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto, formy i instrumenty finansowania przedsiębiorstwa, emisja akcji, emisja udziałów, kredyt bankowy, pożyczka, leasing, kredyt kupiecki, ryzyko w decyzjach finansowych, model wyceny aktywów kapitałowych (model camp), podział zysku i polityka dywidend, w przedsiębiorstwie, polityka dywidend w przedsiębiorstwie.
20.10.2004r.
II. STOPA PROCENTOWA JAKO PARAMETR DECYZJI FINANSOWYCH W PRZEDSIĘBIORSTWIE
Kategoria ekonomiczna, jaką jest stopa procentowa, ma charakter makro- i mikroekonomiczny.
Stopa procentowa jest to cena wykorzystania obcego pieniądza wyrażona w ujęciu względnym (w %)
Z punktu widzenia makroekonomicznego:
stopa inflacji
podstawowa stopa procentowa banku centralnego
Z punktu widzenia mikroekonomicznego: stopa rentowności przedsiębiorstwa
Aspekty stopy procentowej w działalności przedsiębiorstwa:
Stopa procentowa jako wyznacznik ceny pieniądza (w ujęciu względnym) - nawiązuje do definicji - jest to cena, za którą przedsiębiorstwo może uzyskać kapitał na rynku, np. stopa oprocentowania kredytu, pożyczki czy obligacji.
Stopa procentowa jako wyznacznik kosztu pozyskania kapitału - stopa wskazująca na tzw. efektywny (rzeczywisty) koszt pozyskania kapitału przez przedsiębiorstwa
R = 10% - cena pieniądza (oprocentowanie)
Odsetki te są kosztem działania przedsiębiorstwa oraz kosztem otrzymania przychodów
Jest to także oszczędność na podatku dochodowym - tzw. tarcza podatkowa, obniża podstawę opodatkowania.
Stopa procentowa jako wyznacznik efektywności przedsiębiorstwa (mikroekonomiczna) - wykorzystanie stopy w charakterze oceny działalności przedsiębiorstwa (element analizy finansowej przedsiębiorstwa) np. stopa rentowności majątku, sprzedaży, kapitału.
Stopa obrazująca poziom rentowności przedsiębiorstwa - szczególny przypadek efektywności.
Stopa procentowa wykorzystywana jako stopa zwrotu z inwestycji. Obrazuje poziom efektywności (rentowności) określonego przedsięwzięcia inwestycyjnego np. wewnętrzna stopa zwrotu (IRR), księgowa stopa zwrotu z inwestycji.
Stopa procentowa jako wyznacznik tempa pomnażania wartości kapitału. Pokazuje, w jakim tempie pomnażany jest kapitał, który został zainwestowany w przedsiębiorstwo. Jest to stopa, za pomocą której jesteśmy w stanie zbadać stopień realizacji celu finansowego przedsiębiorstwa (maksymalizacja wartości rynkowej)
Ile wyniosła przeciętna stopa zwrotu z inwestycji ()
Mamy do zainwestowania K0 i chcemy uzyskać Kn, znając oczekiwaną efektywność. Jak długo będziemy musieli czekać?
Założenia: K0, Kn, n = ? → minimalny wymagany okres pomnażania kapitału w
(…)
… (pochodna dywidend)
Okoliczności oceny efektywności:
- akcje zwykłe
- akcje uprzywilejowane co do dywidend
nabywając akcje danej spółki możemy dokonać zakupu na rynku pierwotnym (od emitenta), ale także na rynku wtórnym (odkupując akcje od innego inwestora).
Inwestycje w akcje uprzywilejowane co do dywidend
(gwarantują swoim posiadaczom otrzymanie systematycznie - co roku, stałej kwoty dywidendy)
Konsekwencje:
przy podziale zysku posiadacze akcji uprzywilejowanych muszą być uwzględnieni jako pierwsi
przy braku zysku, przedsiębiorstwo musi tworzyć swoiste rezerwy na wypłatę dywidend posiadaczom akcji uprzywilejowanych (zysk niepodzielny)
Du - dywidenda przypadająca na 1 akcję uprzywilejowaną.
Dywidendy tworzą ciąg stałych płatności nieskończonych (renta dożywotnia, wieczna renta, renta wieczysta).
Należy odpowiedzieć na pytanie: Ile opłaca się zainwestować w akcje uprzywilejowane? Jak wielki nakład opłaca się ponieść, mając zagwarantowaną stałą dywidendę?
Obligacje - papiery wartościowe terminowe
Akcje - papiery wartościowe bezterminowe
Du - suma zdyskontowanych przyszłych korzyści (nieskończonych).
PVAU - teraźniejsza wartość akcji uprzywilejowanych (teraźniejsza wartość wiecznej renty)
r…
… w sposób prostszy (suma wyrazów ciągu geometrycznego) (Czekaj, Dresler; Gapencki : emisja akcji, model Gordona)
2. obliczyć granicę lim n→∞
tzw. Model GORDONA
Model stałego tempa zmian wysokości dywidendy - pozwala w sposób szacunkowy policzyć PVAZ.
Interpretacja PVaz - taka sama jak przy PVau.
Rynek pierwotny, rynek wtórny - tak samo jak przy PVau.
Akcje - potwierdzają prawo
Inwestycje w obligacje
Obligacja…
… na zakup obligacji, aby osiągnąć oczekiwaną stopę rentowności r.
Rynek pierwotny, rynek wtórny - niezależnie od rodzaju rynku, cena zakupu może być dowolna względem wartości nominalnej.
Odsetki są rezultatem określonego oprocentowania obligacji.
Odsetki od obligacji każdorazowo są równe:
rOBL - stopa oprocentowania obligacji (zawsze liczona od nominału)
Zwrot na końcu nominału:
Stopa oprocentowania…
… rynkowego mającego miejsce na danym rynku. ryzyko inwestowania w i-ty obiekt oznacza ryzyko wyższe niż przeciętne.
- rzeczywista premia za ryzyko
Jeżeli β > 1 to jest większa niż przeciętna
β > 1 β = 1 - ryzyko inwestowania w i-ty obiekt kształtuje się na poziomie przeciętnego ryzyka rynkowego
0 < β < 1 - ryzyko inwestowania w tą inwestycję oznacza ryzyko niższe niż przeciętne ryzyko rynkowe.
- mniejsza…
... zobacz całą notatkę
Komentarze użytkowników (0)