To tylko jedna z 9 stron tej notatki. Zaloguj się aby zobaczyć ten dokument.
Zobacz
całą notatkę
88 Finansowy Kwartalnik Internetowy „e-Finanse” 2010, vol. 6, nr 2 www.e-finanse.com Wyższa Szkoła Informatyki i Zarządzania w Rzeszowie Ul. Sucharskiego 2 35-225 Rzeszów dr Paweł Kłosiewicz 1 Wyższa Szkoła Zarządzania i Prawa im. Heleny Chodkowskiej w Warszawie mgr Rafał Sieradzki 2 Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie Krótka sprzedaż akcji. Wady i zalety oraz wykorzystanie tej techniki inwestycyjnej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie 3 Co to jest krótka sprzedaż? Krótka sprzedaż (ang. short selling ) jest techniką inwestycyjną4, która zakłada osiągnięcie zy- sków ze spadku cen papierów wartościowych. W wielu opracowaniach krótka sprzedaż określana jest mianem strategii inwestycyjnej, a czasem instrumentu finansowego., Określenia te nie są jednak poprawne. Strategia inwestycyjna wyraża długoterminowe cele inwestora odpowiadające general- nym kierunkom jego działania, a także przedstawia alokację środków, jakie są niezbędne do realiza- cji przyjętych celów5. Strategią można także określić wzór powtarzających się zachowań przy po- dejmowaniu decyzji inwestycyjnych na rynku (dotyczących kupna i sprzedaży instrumentów finan- sowych). Natomiast zgodnie z definicją zawartą w ustawie o rachunkowości6 do instrumentów fi- nansowych nie zalicza się umów o przeniesienie praw z papierów wartościowych w okresie pomię- dzy terminem zawarcia i rozliczenia transakcji wtedy, gdy przeniesienie tych praw następuje w for- mie zapisu na rachunku papierów wartościowych. W praktyce krótka sprzedaż jest stosowana głównie na rynku akcji. Wyróżnia się dwa rodzaje krótkiej sprzedaży: z pokryciem (ang. conventional short selling , covered short selling ) i bez pokry- cia (ang. naked short selling ). Transakcja krótkiej sprzedaży z pokryciem składa się z kilku etapów. Na początku inwestor pożycza od innego uczestnika rynku akcje spółki, których ceny, w jego opinii, spadną. W drugiej fazie transakcji krótkiej sprzedaży inwestor sprzedaje pożyczone akcje na rynku. Aby zamknąć transakcję, odkupuje on na rynku akcje spółki, które wcześniej sprzedał i oddaje je pożyczkodawcy (rys. 1). Jeśli przewidywania inwestora okazały się trafne, czyli ceny akcji spadły, realizuje on zysk będący różnicą między ceną sprzedaży papierów wartościowych i ceną ich zakupu. Inwestor ponosi koszty prowizji maklerskich od kupna i sprzedaży papierów wartościowych. Dodat-
(…)
…” przez inwestorów np. odpowiednimi strategiami opcyjnymi lub transakcjami kontraktami futures. Inwestorzy mogą np. zastosować technikę polegającą na jednoczesnym
kupnie europejskiej opcji sprzedaży akcji danej spółki, wystawieniu (sprzedaży) europejskiej opcji
kupna akcji tej spółki i pożyczeniu środków pieniężnych13. Dodatkowo, inwestorzy mogą zawierać
11
Szczegółowy opis znajduje się w: S. Gruenenwald, A.F…
… w transakcjach krótkiej sprzedaży jest relatywnie duża w stosunku do obrotów
tymi akcjami (duża liczba akcji sprzedanych na krótko w stosunku do średniego dziennego wolumenu obrotów). Inwestorzy ci wstrzymują się ze sprzedażą posiadanych akcji, co przyczynia się do
spadku płynności rynku (zmniejszenie liczby akcji w ofertach sprzedaży). Przy niezmienionym popycie prowadzi to do powstania nadwyżki popytu…
… stosujących technikę krótkiej sprzedaży doprowadziło do ponadczterokrotnego wzrostu ceny
akcji tej spółki zaledwie w ciągu dwóch sesji giełdowych, z 210,85 euro do 945 euro (rys. 3.). Sytuacja ta pokazuje, jak duży wpływ na rynek może mieć powszechne stosowanie transakcji krótkiej
sprzedaży. Warto podkreślić, że ryzyko squeezu wzrasta wraz ze zwiększeniem skali transakcji krótkiej sprzedaży akcji danego…
… 2-2 9
-0 00
04 1-2 9
-0 01
3- 0
20
10
600
Wolumen obrotów
Cena akcji
Uwaga: maksymalną cenę (945 euro) akcje spółki Volkswagen AG osiągnęły na sesji 28 października 2008 r.
Źródło: Bloomberg.
wynika z czynników czysto psychologicznych, tj. słaba kondycja finansowa jednej ze spółek z danego sektora rodzi obawy
o kondycję innych spółek z tego sektora i przyczynia się do masowej wyprzedaży ich akcji…
….).
15
Zgodnie z ustawą z 9 września 2000 r. o podatku od czynności cywilnoprawnych (DzU z 2007 r., nr 68, poz. 450 z późn.
zm.) podatkowi podlegały umowy pożyczki (zdefiniowane w art. 720 k.c.).
16
Rozporządzenie Rady Ministrów z 21 grudnia 1999 r. w sprawie określenia szczegółowych zasad, trybu i warunków
pożyczania papierów wartościowych z udziałem domów maklerskich, banków prowadzących działalność…
... zobacz całą notatkę
Komentarze użytkowników (0)