Golec. Notatka składa się z 0 stron.
Czy istnieje „optymalna struktura kapitału”? czy struktura kapitału ma wpływ na wartość firmy?
Wartość firmy = Gdyby udało się znaleźć taką strukturę kapitału, która zminimalizuje koszt kapitału, przy nie zzmineionych przepływach netto pozwalałaby ona na maksymalizację wartości firmy Struktura kapitału a wartość firmy:
Twierdzenie Moodigilianiego i Millera (MM)
Rynki doskonale efektywne;
Koszt kapitału dłużnego jest słaby bez względu na wielkość zadłużenia;
Nie ma bankructw;
Brak podatków dochodowych;
Przepływy pieniężne generowane przez spółkę mają charakter renty wieczystej;
Celem działania spółki jest maksymalizacja jej wartości.
Bierzemy pod uwage dwie firmy o identycznych parametrach, różnniące się jedynie struktura pasywow:
Model MM - bez podatków dochodowych.
Twierdzenie1 : Struktura kapitału ma wpływ na wartość firmy.
Koszt kapitału (WACC) firmy korzystającej z długu i niekorzystającej z długu będzie identyczny. Twierdzenie 2: Koszt kapitału własnego firmy korzystającej z długu (Y) będzie równy kosztowi kapitału własnego firmy niekorzystający z długu (X) powiększonemu o premie za ryzyko finansowe właścicieli.
Premia będzie zależna od różnicy kosztu kapitału własnego firmy niezadłużonej, a kosztem długu;
stopy opodatkowania;
wielkości zaangażowanego kapitału obcego.
W przedstawionym modelu założono, ze firmy nie bankrutują oraz, ze wierzyciele pożyczają po stałej stopie, co w rzeczywistości nie jest prawda.
Kolejne wersje wprowadzają do modelu dodatkowe elementy, zbliżając ten model do warunków rzeczywistych.
Ogólny wniosek jaki można sformułować jest następujący:
W[Y]=W[X] +TD - koszty bankructwa i koszty agencji
TD → korzyści podatkowe (stopa podatkowa * wartość długu)
koszty agencji → koszty nadzorowania menedżerów przez właścicieli, aby działali oni w najlepszym czasie spółki a nie swoim własnym.
Wzrost zadłużenia będzie powodował wzrost korzyści podatkowych (+) ale także wzrost ryzyka bankructwa, czyli zwiększone koszty bankructwa i koszty agencji (-)
Odpowiednie zarządzanie struktura kapitału będzie zależało do znalezienia takiej struktury, w której różnica między korzyściami podatkowymi a kosztami bankructwa i kosztami agencji będzie jak największa.
Reprezentowane teorie maja charakter statyczny i w rzeczywistości ich wartość i struktura kapitału podlega ciągłym zmianom.
Teoria hierarchii źródeł finansowania
... zobacz całą notatkę
Komentarze użytkowników (0)