To tylko jedna z 6 stron tej notatki. Zaloguj się aby zobaczyć ten dokument.
Zobacz
całą notatkę
Wykład 10 17.12.09
MODEL MARKOWITZ'A
Podstawowe tezy m. Markowitz'a:
Model dotyczy portfela wielu różnych akcji
Model jest oparty na analizie ilościowej tzn. na analizie stóp zwrotu, wariancji, odchylenia standardowego, kowariancji i korelacji
Model dąży do rozwiązania następującego problemu: jak skonstruować taki portfel, w którym równocześnie rośnie dochód i maleje jego wypadkowe ryzyko?
Warunkiem wstępnym takiej optymalizacji portfela jest dobór na zasadzie najwyższa stopa zwrotu, najmniejsze ryzyko, najniższa korelacja (w sensie liczby najbliższej -1)
Metodyka modelu Markowitz'a:
Oczekiwane stopy zwrotu z każdego składnika portfela, oczekiwana stopa zwrotu z portfela
Ryzyka każdego składanika, ryzyko portfela R(p)= σ
Związek: cov i ρ
Ryzyko portfela dwuskładnikowego wyrażone wariancją i odchyleniem standardowym.
Wagi kapitałowe składników: dla x1 - w1, x2 - w2
1. Wszystkie portfele składające się ze składników A i B znajdują się na odcinku AB
Stopa zwrotu jest średnią ważoną stóp zwrotu składników tego portfela: Ryzyko portfela: RA rA ryzyko = 0, stopa zwrotu rośnie
Portfele zdominowane: wszystkie portfele na odcinku CB są bardziej efektywne (mają wyższą stopę zwrotu dla tych samych poziomów ryzyka) niż na odcinku AC, które są portfelami ZDOMINOWANYMI. W praktyce nie ma spółek, dla których ρ = -1 3. - kursy akcji są względem siebie nie zależne
Można ryzyko ograniczyć, ale nie wykluczyć. Portfele znów dzielą się na zdominowane i niezdominowane: AD - portfele nieefektywne zdominowane, DB (łącznie z pkt d) - efektywne, nie zdominowane, bo dla danego ryzyka nie można skonstruować portfela o wyższej stopie zwrotu.
Grot / strzała Markowitz'a. Portfel we wnętrzu (E) są zawsze nieefektywne. Interesują nas portfele znajdujące się na obrzeżu i powyżej strzały Markowitz'a.
Mapa ryzyko - dochód
Czerwony: -1
(…)
… MARKOWITZA A STOSUNEK INWESTORA DO RYZYKA (krzywe obojętności inwestora)
Poziom ryzyka to oczekiwanej stopy zwrotu bądź użyteczności inwestycji
Ile przyrostu stopy zwrotu oczekuje inwestor w sytuacji, w które ryzyko(wyrażone odchyleniem standardowym) rośnie o jednostkę?
N- neutralny, S-skłonny, A-awersja do ryzyka
Empiryczna mapa ryzyko - dochód
I: II: III: IV: I: spółki normalne II: spółki…
... zobacz całą notatkę
Komentarze użytkowników (0)