Ryzyko stóp procentowych
Bankowość
Oskar Kowalewski
Struktura wykładu
Na tym wykładzie zostaną zaprezentowane modele
rynkowe oceny i zarządzania ryzykiem stóp
procentowych w bankach:
–
–
–
–
–
Duration
Obliczenie duration
Ekonomiczna interpretacja
Immunizacja
Problemy z wykorzystaniem immunizacji
Ryzyko stopy procentowej
Ryzyko stopy procentowej stanowi to ryzyko, które
negatywnie wpływa na wynik finansowy banku, ale takŜe
na jego wartość w wyniku nieoczekiwanej zmiany stóp
procentowych.
Ryzyko stopy procentowej zaleŜy od:
– stopnia w jakim wartość aktywów i pasywów banku są
zaleŜne od zmian stóp procentowych
Ryzyko stopy procentowej
Ryzyko zmian wartości aktywów i pasywów banku
stanowi zagroŜenie nieantycypowanych
zmianami jego (wartości) ceny jego składników
na skutek zmian stóp procentowych
Znaczenie i istotę ryzyka stóp procentowych na
wartości aktywów oraz pasywów ilustrują
właściwości zmian wartości rynkowej tzw.
twierdzenia Malkiela.
Ryzyko stopy procentowej
Wzrost stopy dochodu powoduje spadek ceny obligacji,
zaś spadek stopy dochodu wywołuje wzrost obligacji.
cena
obligacji
200
180
160
140
120
100
80
60
0,19
0,17
0,15
0,13
0,11
0,09
0,07
0,05
0,03
0,01
40
20
0
stopa procentow a
PoniŜszy rysunek jest został on sporządzony dla 10- letniej obligacji
o nominale 100 zł i stopie kuponu równej 10%.
Ryzyko stopy procentowej
Przy innych parametrach identycznych względna zmiana
ceny obligacji wywołana daną zmianą rynkowej stopy
dochodu jest tym wyŜsza, im dłuŜszy jest kontraktowy okres
trwania obligacji
20,00%
obligacja 9 letnia
obligacja 7 letnia
obligacja 5 letnia
15,00%
10,00%
5,00%
zm iana stopy procentow ej
0,00%
-0,03
-0,02
-0,01
0
-5,00%
-10,00%
w zględna
zm iana ceny -15,00%
obligacji
-20,00%
0,01
0,02
0,03
Ryzyko stopy procentowej
Przy innych parametrach obligacji ustalonych
względna zmiana ceny obligacji wywołana daną
zmianą stopy dochodu jest tym wyŜsza, im niŜsza jest
stopa kuponu obligacji.
30,00%
w zględna
zm iana ceny
obligacji
25,00%
20,00%
obligacja o kuponie 4%
obligacja o kuponie 8%
obligacja o kuponie 12%
15,00%
10,00%
5,00%
zm iana stopy dochodu
0,00%
-0,03
-0,02
-0,01
0
-5,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
0,01
0,02
0,03
Ryzyko stopy procentowej
Jednakowe co do wartości bezwzględnej wzrosty i spadki
stóp procentowych wywołują róŜne takŜe co do wartości
bezwzględnej zmiany cen obligacji. Spadek stóp dochodu
bardziej podnosi cenę, niŜ obniŜa ją wzrost stóp dochodu.
100
80 zm iana ceny
obligacji
60
40
20
-40
zm iana stopy procentow ej
0,09
0,08
0,07
0,06
0,05
0,04
0,03
0,02
0
0,01
-0,01
-0,02
-0,03
-0,04
-0,05
-0,06
-0,07
-0,08
-20
-0,09
0
Duration
Stanowi syntetyczną miarą ryzyka wartości dla
instrumentów o stałych płatnościach jest duracja
Macaulaya (duration).
Duration Macaulaya danego instrumentu jest
średnią waŜoną momentów pojawiania się jego
strumieni pienięŜnych.
Duration mierzy się w latach, ale nie naleŜy
mylić to z okresem zapadalności. Dla wszystkich
(…)
… instrumentów,
moŜna ustalić za pomocą duracji zmianę
wartości kapitałów banku
∆KA = [-DAA + DZZ] ∆R/(1+R) lub
∆KA = −[DA - DZd]A(∆R/(1+R))
Duration oraz Immunizacja
Wzór przedstawia 3 skutki:
– dźwignia finansowa wpływa na D-Gap
– wielkość banku ma znaczenie
– wielkość szoku wynikające ze zmian stóp
procentowych
Przykład:
Zakładamy, Ŝe DA = 5 lata, DZ = 3 lata i
stopa dochodu wzrasta z 10% do 11%.
Aktywa…
…
2.03
∆yA = ∆yB + 25BP oraz
∆yC = ∆yB - 25BP
Z powyŜszego wynika, Ŝe występują tu istotne róŜnice w rentowności portfelów między
strategią barbell oraz bullet, kiedy następuje nierównomierna zmiana stóp
procentowych (twist), choć oba portfele mają zbliŜoną durację.
Zarządzanie portfelem papierów dłuŜnych
Agresywne strategie inwestycyjne
– Strategie zamiany
Zamiany podatkowe – jeŜeli np. obligacje…
... zobacz całą notatkę
Komentarze użytkowników (0)